键邦股份：核心产品国内市占率领先毛利率及ROE高于行业均值

  公开资料显示，键邦股份成立于2014年，是一家专门干高分子材料环保助剂研发、生产与销售的高新技术企业。2024年7月5日，该公司成功在登陆上交所主板。

  10月28日，键邦股份公布2024年第三季度报告，公告显示，公司前三季度营业收入5.18亿元，同比增加0.11%。

  具体来看，键邦股份的收入大多数来源于赛克、钛酸酯等产品，2021年-2023年，公司赛克收入占公司主要经营业务收入的比重分别为62.89%、53.31%和52.87%，钛酸酯占公司主要经营业务收入的比重分别为17.06%、30.74%和24.72%，上述两项产品合计收入占公司主要经营业务收入的比重分别高达79.95%、84.05%和77.59%。

  同时，键邦股份的赛克、钛酸酯等产品的国内市场占有率处于行业领先地位。根据中国塑料加工工业协会塑料助剂专业委员会的数据统计，2020-2022年，键邦部分赛克产品在国内市场的占有率分别约为85%、89%和83%，钛酸酯产品在国内市场占有率分别约为38%、41%和42%。

  目前,键邦股份产品力也获得下游客户及外部的充分认可。招股意向书显示，公司下游客户主要包括艾伦塔斯集团、百尔罗赫集团、雷根斯集团、埃塞克斯集团等。

  值得一提的是，键邦股份主要下游客户大部分为知名国际集团公司，具有严格的供应商遴选体系，为保证自身供应链的稳定，会对供应商的产品质量、持续供货能力、环保达标情况、售后服务等因素进行严格考察。在经历了长期、严格的认证过程后，键邦股份进入上述下游优质客户的供应商体系，开展长期稳定的合作关系。

  此外，键邦股份更是入选了工信部和中国工业经济联合会公示的“第六批制造业单项冠军”名单,获得了“中国外贸出口先导指数样本企业”、中国石油和化学工业联合会“专精特新优选企业”、“山东省瞪羚企业”、“山东省制造业单项冠军企业”、“山东省‘专精特新’中小企业”等荣誉奖项,并担任中国塑料加工工业协会塑料助剂专业委员会第四届常委会理事单位。

  近年来，键邦股份盈利情况良好、经营性现金流稳健。2021年-2023年，键邦股份经营活动产生的现金流净额分别为26,721.44万元、26,376.91万元和20,375.92万元，具备持续经营能力。

  招股意向书显示，2021年-2023年，键邦股份的主要经营业务毛利率分别为43.60%、43.78%和37.58%，同行业可比公司毛利率均值分别为38.52%、38.56%和34.77%。

  总体来看，键邦股份与呈和科技类似，产品具有较强的市场竞争力和领先的行业地位，毛利率处于相比来说较高水平；风光股份、佳先股份和常青科技类似，助剂产品的功能或品类与键邦股份相比相对单一，键邦股份拥有四大类产品体系，提高了公司的抗风险能力，同时能形成协同效应，提升客户的采购便利度，保证客户粘性，逐步提升公司的竞争能力和盈利能力，保持较好的毛利率水平。

  盈利能力方面，近年来键邦股份的加权平均ROE亦高于同行可比公司的平均值，给予股东较高的回报率。

  据东方财富choice数据，2021年-2023年，键邦股份的加权平均ROE分别为75.39%、37.39%和22.62%，而同行业可比公司风光股份、佳先股份和常青科技的加权平均ROE均值分别为19.35%、15.50%和9.03%。

  随着可持续发展和环保理念的日益深入人心，无毒无害和环境友好是助剂行业发展的主要流行趋势，国内外关于环保助剂的政策法规以及对于毒性和污染较为严重的传统助剂的限制措施陆续出台。2001年，PVC制品行业就做出承诺不会再使用含镉热稳定剂。欧洲生产商已声明2010年实现含铅热稳定剂的消费量减半，2015年全面取缔含铅热稳定剂。

  根据工信部、科技部与原环境保护部发布的《国家鼓励的有毒有害原料(产品)替代品目录(2016年版)》，钙基复合稳定剂、钙锌复合稳定剂、稀土稳定剂将作为替代品对铅盐稳定剂进行替代。截至2020年，铅盐类热稳定剂的用量占我国PVC热稳定剂年消费总量的比例约为34%，仍有较大的替代空间。

  在这样的背景下，键邦股份所在的环保助剂领域发展的潜在能力巨大，随着助剂行业环保化进程的不断推进，键邦股份环保助剂产品在下游需求或将进一步提升。

  为顺应高分子材料环保助剂行业发展的新趋势，满足下游客户的真实需求，抢占广阔市场空间，同时拓展新应用领域，推动行业持续发展，键邦股份在上交所主板上市，募集资金将优先用于“环保助剂新材料及产品生产基地建设项目(一期)”、“年产7000吨二苯甲酰甲烷(DBM)人机一体化智能系统技改及扩产项目”、“研发及运营管理中心项目”。

  随着募集资金投资项目的实施，键邦股份的产能得到扩张，产品品种类型更为丰富多样，应用领域不断拓宽，能够更好地满足下游客户的需求，培育新的收入与利润增长点，提升其综合市场竞争力。

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